השקעות אלטרנטיביות - המדריך המלא למשקיע

למה שוק ההשקעות האלטרנטיביות צמח כל כך מהר?

המשבר הפיננסי של 2008 ניפץ את ההנחה שתיק המורכב כולו מהשקעות בשוק ההון הוא תיק מפוזר באמת. כאשר כמעט כל אפיקי המניות והאג"ח ירדו יחד, התברר למשקיעים רבים שפיזור בין מניות שונות אינו פיזור בין סוגי סיכון שונים. בעקבות זאת החלו משקיעים לחפש חלופות שהתנודתיות האופיינית לשוק ההון לא תשפיע עליהן, או תשפיע עליהן במידה פחותה.

לצד השיקול הזה פעל גם שיקול התשואה. סביבת הריבית הנמוכה בעולם ובישראל הפכה את האפיקים הסולידיים המסורתיים לפחות אטרקטיביים, וההנחה שמחירי המניות נמצאים קרוב לשיא הגבירה את החיפוש אחר מקורות תשואה שאינם תלויים בהמשך העלייה של הבורסות. שני הכוחות האלה יחד הניעו ביקוש רב לסוגי ההשקעות האלטרנטיביות.

מה אומרים המספרים על היקף השוק?

בשנת 2008 עמד סך ההשקעות האלטרנטיביות בעולם על 3.1 טריליון דולר אמריקאי, ובשנת 2018 הוא כבר עמד על 9.44 טריליון דולר אמריקאי. נתונים אלה מגיעים ממחקר של חברת המחקר והמידע הגדולה בעולם בתחום ההשקעות האלטרנטיביות והמוצרים הפרטיים, פריקין (Preqin), והם מלמדים על גידול עקבי ולא על קפיצה חד פעמית. אותה חברת מחקר מעריכה כי עד שנת 2030 יצמח היקף ההשקעות ביותר מחמישים אחוז נוספים.

מקור: מחקר של חברת המחקר פריקין (Preqin) בתחום ההשקעות האלטרנטיביות והמוצרים הפרטיים.

מה בעצם מאפיין השקעה אלטרנטיבית?

המכנה המשותף לכל ההשקעות האלטרנטיביות הוא שהן אינן נסחרות בבורסה מוסדרת ואין להן מחיר שוק יומי. מעבר לכך, מדובר במשפחה רחבה מאוד של מוצרים, ולכל אחד מהם פרופיל שונה לחלוטין. ארבעת המאפיינים הבאים הם המסגרת שמאפשרת להבין כל מוצר חדש שנתקלים בו.

השקעות פרטיות - מי מנהל ואיך זה בנוי

קרן השקעות פרטית היא קרן שהוקמה למטרה אחת - ביצוע השקעות - והיא פועלת באמצעות התאגדות משפטית פרטית השונה מהתאגדות ציבורית. את הקרן מנהל אדם פרטי או חברה ייעודית שהוקמה במיוחד לצורך זה, ובדרך כלל מדובר באנשי עסקים הפועלים לגיוס כספים מקרנות פנסיה, מחברות ביטוח, מברוקרים או מאנשים פרטיים אמידים. הקרן מאתרת השקעות מתאימות בהתאם למדיניות שהוגדרה מראש, ופועלת לממש אותן בתום תקופה קצובה מראש, בדרך כלל כעבור עשר שנים. מי שרוצה להעמיק במבנה הזה ובאופן שבו הוא מתגמל את המנהלים יכול לקרוא על קרנות פרייבט אקוויטי ועל מחזור החיים שלהן.

יחס סיכון מול סיכוי

הטענה המרכזית של התחום היא שהיחס בין הסיכון הגלום במוצר לבין התשואה הפוטנציאלית טוב יותר מאשר במוצרי ההשקעה המסורתיים בשוק ההון. חשוב להבין שזו טענה מבנית ולא הבטחה: היא נשענת על כך שהמשקיע מוותר על נזילות ועל שקיפות יומית, ומקבל על כך פיצוי אפשרי. ויתור שלא מתומחר נכון הופך את היחס הזה לגרוע דווקא, ולכן אין מוצר אלטרנטיבי שהוא "בטוח" מעצם הגדרתו.

נזילות מוגבלת

רוב המוצרים האלטרנטיביים הם מוצרים לטווח ארוך, שהנזילות בהם מוגבלת ולעיתים אינה קיימת כלל. המשקיעים נדרשים לסבלנות ולאופק השקעה שתואם את מדיניות המוצר שבו הם משקיעים. משקיע שמפקיד בקרן כזו כסף שהוא עשוי להזדקק לו בעוד שנתיים מכניס את עצמו למצוקה מתוכננת מראש, גם אם ההשקעה עצמה תצליח.

אין מסחר בבורסה, אבל יש מחיר

מוצרים אלטרנטיביים אינם ציבוריים ואינם נסחרים בבורסה מסודרת, ולכן אין להם קונים ומוכרים המבצעים עסקאות יומיות. אי אפשר לראות את המחיר המוסכם של המוצר בכל יום ובכל שעה, כפי שקיים בשוק ההון. עם זאת, גם למוצרים האלטרנטיביים יש שווי ברור, והם מוערכים בדרך כלל בתדירות רבעונית על בסיס מודלים ופרקטיקה מקובלת, כך שכל משקיע יכול לדעת מהו שווי ההשקעה שלו לאורך תקופת ההחזקה.

אילו סוגים של השקעות אלטרנטיביות קיימים?

המונח "השקעה אלטרנטיבית" מאגד לפחות שמונה משפחות מוצרים שונות, שההבדל ביניהן גדול לעיתים מההבדל בינן לבין שוק ההון. סקירה רחבה של המוצרים נמצאת בעמוד סוגי השקעות אלטרנטיביות, וכאן נעבור על המרכזיות שבהן.

קרנות נדל"ן

קרנות נדל"ן משקיעות בנדל"ן מניב הנמצא באזורים מבוקשים, ומאפשרות כניסה בסכומים נמוכים בהרבה מהשקעה ישירה בנכס. בין סוגי הנכסים אפשר למצוא דירות, משרדים, מרכזים לוגיסטיים, בתי עסק, מרכזי דיור מוגן, בתי מלון ומעונות סטודנטים. ההשקעה בקרן מאפשרת ליהנות מהידע של מי שעוסק בתחום, ומפזרת את הכסף בין כמה נכסים במקום לרכזו בנכס אחד, ובכך מפחיתה את סיכון הנכס הבודד. מי שבוחן כניסה בסכומים קטנים ימצא השוואה שימושית בעמוד השקעות נדל"ן קטנות.

קרן חוב בתחום הנדל"ן

בשנים האחרונות צמצמו הבנקים את פעילותם במימון נדל"ן בעקבות שינויים רגולטוריים, ולחלל הזה נכנסו גופי אשראי חוץ בנקאי. גופים אלה מעניקים אשראי לצורך השקעה בנדל"ן, כאשר נכסי הנדל"ן משועבדים לטובת הקרן. המשקיע בקרן חוב אינו הבעלים של הנכס אלא המלווה, ולכן פרופיל הסיכון שלו שונה: הוא ניזון מהריבית ומאיכות הביטחונות, ולא מעליית ערך הנכס.

קרנות ריט

קרנות ריט משקיעות בנדל"ן מניב בחו"ל, למסחר או למגורים, ועוסקות גם בניהול נכסים כמו בנייני מגורים גדולים, בתי מלון, קניונים ומבנים תעשייתיים. קרנות אלה מבצעות פיזור השקעות באופן מבוקר, ונחשבות מתאימות למשקיעים שמבקשים לאזן תיק המושקע בעיקר בשוק ההון התנודתי. הסבר מפורט על מבנה הקרנות ועל שאלת הכדאיות נמצא בעמוד השקעה בקרנות ריט.

קרנות הלוואות עמית לעמית

בקרן הלוואות עמית לעמית (P2P) אדם פרטי מלווה לאדם פרטי אחר דרך פלטפורמה שמתפקדת כמעין מוסד פיננסי, בלי התיווך של הבנק. הוויתור על שכבת התיווך הבנקאית הוא שמאפשר למלווה ריבית משתלמת יותר. הקרנות מעמידות אשראי בפיזור רחב בין לווים רבים, וכך מצמצמות את השפעתו של כשל אשראי בודד. הרעיון קרוב באופיו למודל של מימון המונים, שבו ציבור רחב מממן פעילות במקום גורם מוסדי יחיד.

השקעה בסחורות

אפיק הסחורות כולל מתכות יקרות, זהב, יהלומים, משאבי אנרגיה ותוצרת חקלאית. מדובר בנכסים ריאליים שהתנהגותם קשורה להיצע ולביקוש הפיזיים ולא רק למצב הרוח בשווקים, ולכן הם משמשים לעיתים ככרית מול אינפלציה. פירוט על דרכי הכניסה לאפיק ועל ההבדל בין החזקה פיזית להחזקה פיננסית מופיע בעמוד השקעה בסחורות.

קרנות גידור

קרנות גידור מגדרות את הרווחים וההפסדים בשוק ההון, ומכאן שמן. הן משתמשות בכלים פיננסיים מורכבים כדי לנסות להרוויח גם בשוק יורד, למשל באמצעות רכישת אופציות או מכירה בחסר. ההשקעה בהן דורשת בדרך כלל סכומי כסף גבוהים וכניסה למגבלות משיכה נוקשות, וסקירת עומק על אופן פעולתן נמצאת בעמוד קרנות גידור.

קרנות הון סיכון

קרנות הון סיכון הן קרנות פרטיות שמשקיעות במיזמים שבהם קיים צפי לרווחים גבוהים במקרה של הצלחה, כמו חברות סטארט אפ. מנגד, חלק ניכר מההשקעות בתחום נכשל, והמודל כולו נשען על כך שהצלחה בודדת תכסה מספר כישלונות. מי ששוקל חשיפה לאפיק הזה ברמת החברה הבודדת ולא דרך קרן ימצא דיון מפורט בעמוד השקעה בסטארט אפ.

מטבעות וירטואליים

שוק המטבעות הווירטואליים מתאפיין בתנודתיות רבה, וההשקעה בו נעשית בדרך כלל לטווח קצר. סף הכניסה נמוך במיוחד ואין צורך בסכומי כסף גבוהים - גם כמה מאות דולרים מספיקים. לצד ההזדמנויות לרווחים גבוהים קיימים סיכונים משמעותיים, והבנה של הנושא הטכנולוגי היא תנאי מקדים. רקע נוסף מופיע בעמוד נכסים דיגיטליים.

טבלת השוואה - אלטרנטיבי מול שוק ההון

ההבדל המעשי המרכזי בין שני העולמות הוא תדירות התמחור ומהירות המימוש, ולא בהכרח גובה הסיכון. הטבלה הבאה מרכזת את ההבדלים לפי המאפיינים שנבדקים בפועל לפני החלטה.

מקור לנתוני המסחר והתמחור הרציף בבורסה: הבורסה לניירות ערך בתל אביב, נתוני מדדי הבורסה.

מה היתרונות של שילוב אלטרנטיבי בתיק?

מכשירי ההשקעה האלטרנטיביים מעניקים גיוון לתיק, ומכיוון שאינם מושפעים ישירות מהתנודות בשוק ההון הם עשויים להוסיף לו יציבות. שילוב של רכיב אלטרנטיבי בתיק השקעות קלאסי מקטין את התנודתיות הכוללת ואת הסיכון המרוכז, ועשוי לשפר את פוטנציאל התשואה של התיק כולו.

יתרון שני הוא פסיכולוגי ולא פחות חשוב. מכיוון שההשקעות האלטרנטיביות פחות מושפעות מהתנודתיות היומית, הן עשויות לצמצם ואף למנוע את הטעויות הפסיכולוגיות שמשקיעים עושים בתקופות סוערות, כמו מכירה בפאניקה בתחתית. מי שאינו רואה מחיר אדום כל בוקר, נוטה פחות לפעול מתוך לחץ.

יתרון שלישי הוא הנגישות התודעתית. חלק גדול מהתחומים שבהם עוסקות ההשקעות האלטרנטיביות, כמו דירות, משרדים או זהב, מוכרים לרוב האנשים מהחיים עצמם, ולכן החשש מהם נמוך יותר מאשר החשש מהמים העמוקים של שוק ההון. בנוסף, האפיק מפזר את הסיכון בין סוגי השקעה שונים: ניירות ערך, נדל"ן, חוב והשקעות שעשויות להניב אקזיט. השוואה מסודרת בין שתי הגישות המרכזיות נמצאת בעמוד השקעה בנדל"ן נגד בורסה.

מה החסרונות והסיכונים?

לחיסרון המרכזי יש שם אחד: היעדר שוק יומי, היעדר מחיר יומי ונזילות מוגבלת. משקיעים שרוצים לעקוב אחר התשואות באופן שוטף, ולממש את ההשקעה בקלות ובמהירות בשעת הצורך, עלולים למצוא את עצמם במוצר שאינו מתאים להם מבחינת אופי ולא רק מבחינת סיכון.

חיסרון שני הוא דרישת המומחיות. לא כל ההשקעות האלטרנטיביות מתאימות לכל אחד: חלקן דורשות ידע ייחודי, כמו בשוק המטבעות הווירטואליים, וחלקן דורשות יכולת אנליטית גבוהה לניתוח מכשירים פיננסיים מורכבים, כמו בקרנות גידור. משקיע שאינו מבין את מנוע הרווח של המוצר, למעשה אינו יודע מה הוא מחזיק.

חיסרון שלישי הוא פערי המידע. בשוק שאינו ציבורי, המידע אינו מפורסם בדיווח מיידי כפי שמתחייב מחברה נסחרת, ולכן המשקיע תלוי במה שהגוף המנהל בוחר למסור ובאיכות הדיווח שלו. הפער הזה הוא בדיוק הסיבה שבגללה בדיקת הגוף המנהל חשובה לא פחות מבדיקת המוצר.

איך בוחרים את הגוף שינהל את ההשקעה?

בחירת הגוף המנהל היא ההחלטה המשמעותית ביותר בהשקעה אלטרנטיבית, יותר מבחירת האפיק עצמו. מכיוון שאין מחיר שוק יומי שמשמש כבקרה חיצונית, איכות הניהול היא המנגנון שמגן על הכסף. אלה הבדיקות שכדאי לבצע לפני חתימה:

• מי מנהל את התיק בפועל, מה הרקע המקצועי שלו וכמה שנות ניסיון יש לו באפיק הספציפי.
• היסטוריית ביצועים מלאה, כולל הקרנות שלא הצליחו ולא רק אלה שמוצגות במצגת.
• כיצד מתקבלות ההחלטות בגוף: האם יש ועדת השקעות, מי חבר בה ומה סמכותה.
• מהם תהליכי הבקרה הנהוגים, ומי מבצע את הערכות השווי התקופתיות.
• מהו מבנה דמי הניהול ודמי ההצלחה, וממתי הם נגבים.
• מה בדיוק כתוב בהסכם לגבי יציאה מוקדמת ומה מחירה.

אפשר ורצוי להצליב מידע על חברות ציבוריות הקשורות לפעילות דרך מערכת הדיווחים מאיה של הבורסה לניירות ערך, ולבדוק את הרישוי והרגולציה החלים על הגוף מול הגורמים המוסמכים.

טעויות נפוצות של משקיעים

הטעות הנפוצה ביותר היא הפקדת כסף שמיועד לשימוש קרוב במוצר שאינו נזיל. משקיע שמתכנן רכישת דירה בעוד שלוש שנים ומכניס את ההון העצמי לקרן שמתממשת בעוד עשר שנים, נכנס לבעיה ודאית גם אם הקרן תצליח.

טעות שנייה היא בלבול בין היעדר מחיר יומי לבין היעדר תנודתיות. העובדה שלא רואים ירידה בכל יום אינה אומרת שהשווי לא ירד. תמחור רבעוני פשוט מסתיר את התנודה בין מדידה למדידה, והיא מופיעה בבת אחת בהערכת השווי הבאה.

טעות שלישית היא ריכוז יתר: משקיע שמתלהב מהאפיק ומעביר אליו חלק ניכר מהתיק, מבטל בעצמו את יתרון הפיזור שבשמו נכנס. טעות רביעית היא התעלמות מעלויות. דמי ניהול, דמי הצלחה ועלויות הקמה מצטברים לאורך עשור ומכרסמים בתשואה נטו. טעות חמישית היא התעלמות מהיבטי המיסוי, שכן רווחי הון בישראל חייבים במס, והחבות משתנה לפי סוג הנכס ומקום ההפקה.

דוגמאות מספריות בשקלים

שקלול ההשפעה של רכיב אלטרנטיבי בתיק מתחיל בחישוב פשוט של אחוזים מסך התיק, לפני כל דיון בתשואה. הדוגמאות הבאות הן חישוב אריתמטי להמחשת סדרי גודל בלבד, ואינן תחזית תשואה או המלצה.

• תיק בהיקף 1,000,000 ש"ח שבו מוקצים 10% לאפיק אלטרנטיבי מפנה 100,000 ש"ח לרכיב שאינו נזיל. אם אופק הקרן הוא עשר שנים, מדובר בסכום שאינו זמין לשימוש עד לשנת המימוש.
• אותו תיק עם הקצאה של 25% מפנה 250,000 ש"ח. אם בשנה השלישית יידרשו 80,000 ש"ח לצורך דחוף, הכסף יצטרך להגיע מ-750,000 ש"ח הנזילים שנותרו, ולא מהרכיב האלטרנטיבי.
• דמי ניהול שנתיים של 2% על השקעה של 300,000 ש"ח הם 6,000 ש"ח בשנה, ולאורך עשר שנים מדובר בכ-60,000 ש"ח בערכים נומינליים, לפני דמי הצלחה.
• פיצול של 100,000 ש"ח בין ארבעה מוצרים אלטרנטיביים שונים מעמיד 25,000 ש"ח בכל מוצר, ומקטין את השפעתו של כשל בודד על התיק כולו.

החישובים האלה ממחישים למה שאלת ההקצאה קודמת לשאלת המוצר. מי שרוצה להבין קודם את מפת האפיקים הרחבה יכול לעבור על עמודי הרקע בתחום, כמו השקעה בזהב, לפני שהוא בוחר מוצר ספציפי.

שאלות נפוצות

ריכזנו כאן את השאלות שחוזרות על עצמן בכל שיחה על התחום, עם תשובות קצרות ומעשיות. התשובות מתייחסות למאפיינים כלליים של האפיק ולא למוצר מסוים.

איך מבצעים השקעה באפיק אלטרנטיבי?

השקעה אלטרנטיבית מורכבת יותר מהשקעה בשוק ההון, ולכן היא דורשת היכרות מעמיקה עם התחום הספציפי שבו בחרתם. כדי להיכנס לאפיק כדאי להיעזר בגורמים המתמחים בדיוק בתחום ההשקעה שבו אתם מעוניינים, ולא בגורם כללי שמוכר את כל סוגי המוצרים. ההבדל בין קרן חוב לקרן הון סיכון דורש ידע נפרד לכל אחד מהם.

איך בוחרים את הגוף שינהל את ההשקעה?

בודקים מי מנהל את התיק, מה הרקע והניסיון שלו, מהי היסטוריית הביצועים, כיצד מתקבלות ההחלטות בגוף ומהם תהליכי הבקרה הנהוגים בו. ארבע הבדיקות האלה הן המינימום, ורצוי להוסיף להן בדיקה של מבנה העלויות ושל תנאי היציאה. מומלץ גם לקבל המלצות ממשקיעים ותיקים בקרן ולא רק מאנשי המכירות.

איך אפשר לעקוב אחרי ההשקעה?

בשנים האחרונות נפתחה האפשרות לרשום חלק מהמוצרים האלטרנטיביים במסלקת הבורסה ולעקוב אחר הביצועים דרך חשבון הבנק, אך העדכון אינו ברמה יומית. בניגוד לשוק ההון, שבו אפשר לעקוב בכל יום, המעקב כאן מורכב יותר. בנוסף, מנהלי קרנות רבים מאפשרים מעקב אחר המוצרים דרך אתרי האינטרנט שלהם ודוחות תקופתיים.

מה קורה אם אני זקוק לכסף באופן דחוף?

השקעות אלטרנטיביות הן השקעות לטווח בינוני עד ארוך, וברוב המקרים אי אפשר לפדות אותן לפני הזמן. עם זאת, מנהלי קרנות מסוימות מאפשרים למשקיעים לצאת מוקדם בתנאים מסוימים, ולכך יש מחיר כספי. את התנאים האלה צריך לקרוא בהסכם לפני ההפקדה ולא אחריה.

הנזילות המוגבלת - יתרון או חיסרון?

זה תלוי בסוג המשקיע: יש הרואים בהיעדר אפשרות למכור מייד חיסרון, ויש הרואים בכך יתרון שמונע טעויות שמובילות להפסדים. הטענה הראשונה נשענת על כך שאי אפשר לממש במהירות בשעת צורך. הטענה השנייה נשענת על כך שהיעדר אפשרות מכירה מיידית מונע מהמשקיע פעולות פזיזות ברגעי לחץ.

איך נקבע המחיר של ההשקעות האלטרנטיביות?

על אף שהמוצרים האלטרנטיביים אינם נסחרים בבורסה, יש להם הערכת מחיר הנקבעת בתדירות רבעונית ולעיתים חודשית, על בסיס מודלים ופרקטיקה מקובלת. הערכה זו מבוססת על שווי הנכסים שבידי הקרן, על תזרים ההכנסות מהם ועל הנחות לגבי שיעורי היוון. שינוי בהנחות יכול לשנות את התוצאה, ולכן חשוב לדעת מי קבע אותן.

האם יש מס על רווחים מהשקעה אלטרנטיבית?

רווחי הון בישראל חייבים במס, וסוג הנכס ומקום הפקת ההכנסה משפיעים על אופן החישוב ועל אופן הדיווח. ההוראות המלאות, לרבות חובות דיווח על הכנסות מחו"ל ועל נכסים דיגיטליים, מתפרסמות באתר רשות המסים. לפני כניסה למוצר כדאי לברר מי מנכה את המס במקור והאם נדרש דיווח עצמאי.

סיכום

שוק ההשקעות האלטרנטיביות צומח במהירות בעולם ובישראל, ומעמיד בפני המשקיע אפשרות לפזר את הכסף בשווקים שאינם תנודתיים כמו הבורסה. המספרים ממחישים זאת: מ-3.1 טריליון דולר בשנת 2008 ל-9.44 טריליון דולר בשנת 2018, עם תחזית לצמיחה של יותר מחמישים אחוז עד 2030. לצד ההזדמנות קיימים מחירים ברורים - נזילות מוגבלת, היעדר מחיר יומי, דרישת מומחיות ופערי מידע מול הגוף המנהל.

המסקנה המעשית פשוטה: לפני שבוחרים תחום השקעה וגוף מנהל, עורכים סקר שווקים, בודקים את הגופים המנהלים לעומק, מקבלים המלצות וקוראים את ההסכם עד הסוף. השקעה אלטרנטיבית מתאימה לכסף שאפשר להקפיא לאורך שנים, כחלק מתיק מפוזר, ולא ככל התיק. מי שזוכר את שני הכללים האלה מתחיל את הדרך במקום הנכון.

מקורות

כל הנתונים המספריים במאמר נשענים על המקורות הבאים, שנבדקו במועד המצוין לצידם. מומלץ לאמת נתונים מול המקור הראשוני לפני קבלת החלטה.

• הבורסה לניירות ערך בתל אביב - נתוני מדדים ומסחר: market.tase.co.il.
• רשות המסים בישראל - מיסוי רווחי הון וחובות דיווח: gov.il.

כל המקורות נבדקו ב-21.09.2026.