השקעה בזהב - משתלם? איך מבצעים זאת?

מה יש במאמר הזה

המאמר בנוי כמסלול אחד: קודם מדוע הזהב נתפס כנכס בעל ערך, אחר כך היתרונות והחסרונות, ולבסוף השוואה מעשית בין כל דרכי הביצוע.

• מדוע זהב נתפס כמשאב בעל ערך
• יתרונות וחסרונות בהשקעה בזהב
• השוואה בין דרכי ההשקעה בזהב
• איך מבצעים השקעה בשוק הזהב
• כמה נשאר בכיס - המחשה חשבונית
• טעויות נפוצות של משקיעים בזהב
• איפה הזהב יושב בתיק ומה עם מיסוי
• שאלות נפוצות
• סיכום
• מקורות

מדוע זהב נתפס כמשאב בעל ערך

הזהב נתפס בעיני רבים כחוף מבטחים של ההשקעות בשל היותו בעל קיום פיזי ובשל האפשרות שיישאר יציב גם בזמני משבר בשוק. בשונה מפיקדון בבנק או מאיגרת חוב, מטיל זהב אינו תלוי ביכולת של גוף כלשהו לעמוד בהתחייבות. הוא קיים, הוא ניתן למישוש, והוא נסחר בכל העולם באותו מחיר בסיס. זו בדיוק הסיבה שהוא חוזר לכותרות בכל פעם שהאמון במערכת הפיננסית נסדק.

ערכו של הזהב נכון למרץ 2020 היה למעלה מ-1,600 דולר לאונקיית זהב, ועל פי תחזיות מסוימות שנשמעו באותה תקופה הוא צפוי היה אף לעבור את ה-2,000 דולר תוך זמן קצר. חשוב להבחין בין נתון היסטורי לתחזית: הראשון הוא עובדה מתועדת, השנייה היא הערכה של מנתחים שאינה מחייבת את השוק.

מי בעד החזקת זהב

מנהלי השקעות מסוימים סבורים שכדאי להחזיק זהב כדי לשמר את כוח הקנייה במקרה של משבר כלכלי בקנה מידה עולמי הגורר זינוק באינפלציה. טיעון נוסף שהם מעלים הוא החשש שהבנקים יקרסו ובעקבות זאת הכספים בחסכונות ירדו לטמיון. בשל כך הם ממליצים למשקיעים להחזיק זהב באפיק השקעה כלשהו כדרך קבע, בשיעור קטן מהתיק, בתפקיד של פוליסה ולא בתפקיד של מנוע תשואה.

מי מתנגד להחזקת זהב

יש כאלה המתנגדים להחזקת זהב וטוענים שאינו מוגן מפני תנודתיות השוק, שכן בשנים שקדמו לאותה תקופה מחירו לא שמר על יציבות. יש גם מי שחוזה ירידות משמעותיות לערך הזהב בעתיד הקרוב בעקבות משברים כלכליים שהשוק יחווה, אשר לא יותירו למעשה למשקיע יכולות כלכליות לרכוש זהב. במילים אחרות, בדיוק בתרחיש שבו הזהב אמור להציל, ייתכן שלא יהיה מי שיקנה אותו במחיר שהמשקיע מצפה לו.

יתרונות וחסרונות בהשקעה בזהב

אחד החסרונות הבולטים של השקעה בזהב הוא תלותו בשיעור הריבית בשוק. הזהב אינו מייצר דיבידנד, אינו מייצר קופון ואינו מייצר שכר דירה. הוא מייצר רק הפרש מחיר. מכאן נובעות כמעט כל התכונות שלו כנכס.

הקשר בין הריבית לאטרקטיביות של הזהב

בשל היעדר תשואה קבועה מהזהב, אטרקטיביות ההשקעה בו עולה ככל שהריבית בשוק נמוכה יותר, שכן המשמעות היא שאין אלטרנטיבות השקעה טובות יותר המניבות תשואה גבוהה לאור הריבית. ההיגיון פשוט: אם פיקדון או איגרת חוב משלמים ריבית נאה, החזקת מתכת שאינה משלמת דבר היא ויתור על הכנסה. כשהריבית מתקרבת לאפס, הוויתור הזה כמעט לא קיים.

עם זאת, למרות הריבית הנמוכה, ערך הזהב ירד מעט בשנים שקדמו לאותה תקופה, ובהחלט ניתן להעריך שאם הריבית אף תעלה, הביקוש לזהב ירד משמעותית. מי שבוחן את מסלול הריבית לאורך זמן יכול לראות את עקומת ריבית הבסיס בנתוני הפדרל ריזרב, ולהבין עד כמה התנודה בה חדה.

האם הזהב באמת יציב

בניגוד לדעה הרווחת שערך הזהב יציב ואינו תנודתי, נראה שהוא דווקא מושפע מתשואת הדולר, הליש"ט ומטבעות נוספים. הזהב נקוב בדולר, ולכן משקיע ישראלי נושא שתי חשיפות במקביל: לשינוי במחיר הזהב ולשינוי בשער החליפין. אפשר לראות מחיר זהב שעולה בדולר ובכל זאת שווי שקלי שנשאר במקום, אם הדולר נחלש באותו זמן. מי ששוקל את הנקודה הזו כדאי שיבין קודם את מכניקת החשיפה למטבע, כפי שהיא מוסברת בהרחבה בסקירת השקעה בדולר.

מתי החיסרון מתהפך ליתרון

במדינות מסוימות באירופה ואף ביפן ניתן היה לראות ריבית שלילית, כך שנוצר למעשה הפסד אלטרנטיבי של הריבית, ומשתלם אף יותר להחזיק בזהב. כשהכסף בפיקדון נשחק בוודאות, נכס שאינו מניב תשואה כבר אינו נחות. בנוסף, ניתן לראות מעצמות כמו רוסיה וסין שמעודדות את מגמת ההחזקה בזהב, ככל הנראה בשל חשש דומה מהיחלשות המטבעות וממשבר כלכלי שיפקוד את השוק. מי שחושש ממגמת ירידה נוספת של הריבית, וכתוצאה מכך היחלשות המטבע המקומי וזינוק באינפלציה, ייתכן שכדאי שירכוש זהב.

השוואה בין דרכי ההשקעה בזהב

הטבלה הבאה ממחישה מה קורה לכל אפיק בתרחיש חשבוני אחד ופשוט: עלייה של 10% במחיר הזהב. המספרים בעמודה השלישית הם המחשה חשבונית ולא תחזית, והם מניחים לצורך הדוגמה שאין שינוי בשער הדולר.

מקור הנתונים על מחירי הזהב העולמיים: נתוני מחירי זהב עולמיים. שאר העמודות הן המחשה חשבונית של המערכת.

איך מבצעים השקעה בשוק הזהב

קיימות שש דרכים מעשיות להיחשף לזהב, והן נבדלות זו מזו בשלושה פרמטרים: מידת החשיפה למחיר עצמו, הידע הנדרש, והעלויות הנלוות. לפני בחירת דרך, כדאי להגדיר מה התפקיד שהזהב אמור למלא בתיק - הגנה, ספקולציה או פיזור.

רכישת חוזה עתידי

חוזה עתידי הוא התחייבות לרכוש כמות מסוימת של זהב, שנקבעה מראש, בנקודת זמן מסוימת בעתיד. כלומר, המשקיע מתחייב לרכוש בעתיד זהב בסכום מסוים, בציפייה שערכו יעלה ולמעשה ייווצר לו רווח גדול. אפיק ההשקעה הזה מאפשר להשקיע סכום נמוך יחסית בעבור סיכוי לתשואה גבוהה, אך החיסרון בו הוא הצורך במומחיות או לכל הפחות בידע מקדים בכל הנוגע לרכישת חוזים מסוגים שונים, ולמעשה הוא כדאי רק למשקיעים המתוחכמים והמנוסים יותר. משקיע מתוחכם פחות עלול להתפתות להשקיע יותר ולחשוף את עצמו לסיכון גדול יותר, ולכן נדרשת בדיקה מוקדמת מול בעל ידע בתחום והפעלת שיקול דעת. מכניקת חוזים עתידיים זהה בעיקרון גם בסחורות אחרות.

רכישת מניות של חברות בשוק הזהב

חשוב להבין כי השקעה בחברה אינה בהכרח משקפת באופן ישיר עליות או ירידות במחיר הזהב. מדובר בדרך עקיפה להשקיע בשוק הזהב, מתוך ציפייה שמניות החברות העוסקות בתחום יעלו והמשקיע יפיק תשואה גבוהה מכך. התשואה למשקיע תהיה תלויה בחברה עצמה ובתנודתיות ערך המניה שלה בשוק ההון: עלות חשמל ודלק, איכות המכרה, חובות החברה, רגולציה במדינה שבה היא פועלת ואיכות ההנהלה. גם כאן, כמו ברכישת חוזים עתידיים, נדרשת הבנה בשוק ההון והיכרות עם הביצועים של כל חברה כדי לדעת היכן להשקיע ובאילו היקפים, בדיוק כפי שנדרש בכל השקעה במניות.

השקעה בקרנות

אפשרות אחת היא השקעה באמצעות קרנות המתחקות אחר מחירי הזהב באמצעות החזקה פיזית של זהב בכספות. אפשרות נוספת היא השקעה בקרנות סל המחזיקות בניירות ערך של חברות הפועלות בתחום הזהב. האפשרות האחרונה אינה מבטיחה בהכרח תשואה למשקיע במקרה של עליית מחיר הזהב, כפי שצוין באפשרות של השקעה במניות, אלא תלויה בביצועי החברה המושקעת עצמה. לפני בחירת קרן כדאי לקרוא את מסמכי הקרן עצמם ולבדוק מה בדיוק היא מחזיקה - מתכת או מניות - ומה דמי הניהול שהיא גובה.

תעודת סל

תעודת סל היא תעודה המונפקת על ידי חברה שזהו תחום עיסוקה, והיא נסחרת בבורסה. התעודה עוקבת אחר מדד או נכס מסוים, בהתאם לקביעת הגוף המנפיק. היתרון למשקיע הוא שבמקום לרכוש את סל המניות, מנהל התעודה עושה זאת. כמו כן, המשקיע יכול לבחור להמיר את התעודה למניות או לקבל את שוויה הכספי. באמצעות רכישת תעודות סל העוקבות אחרי מחיר הזהב, המשקיע יכול לקבל תשואה התואמת את מחיר הזהב. בין תעודות הסל הפופולריות - GLD ו-IAU.

רכישת זהב פיזי

מדובר באופציה מסורבלת הכרוכה בהוצאות לא מבוטלות כמו השכרת כספות, ביטוח הזהב ותשלום עמלת המרה בבוא העת. תמיד קיימת האפשרות של רכישת מטבעות או מטילי זהב והחזקתם אצל המשקיע. יש כאלה הבוחרים באופציה הזו מתוך צורך בהחזקת שווה כסף לעת צרה, למשל במקרה של קריסה כלכלית גלובלית. מי שבוחר בדרך הזו צריך לתכנן מראש שלושה דברים: איפה המתכת תאוחסן, מי מבטח אותה, ואיפה בדיוק היא תימכר כשיגיע הזמן.

שורט על הזהב

מי שמעריך שערך הזהב דווקא ירד, יכול לבצע השקעת שורט, כלומר להשקיע באפשרות שערך הזהב ירד. אם אכן כך יהיה, התשואה על ההשקעה תימדד על פי ירידת הערך של הזהב - ככל שירד יותר, התשואה על השורט גבוהה יותר. ניתן לעשות זאת גם באמצעות קרנות ותעודות סל ייעודיות. פוזיציית מכירה בחסר היא הפעולה המסוכנת ביותר ברשימה הזו, שכן ההפסד התיאורטי בה אינו מוגבל לסכום שהושקע.

כמה נשאר בכיס - המחשה חשבונית

שתי הדוגמאות הבאות הן חישוב אריתמטי להמחשה בלבד, ולא נתון שוק ולא תחזית. הן נועדו להראות עד כמה העלויות הנלוות משנות את התוצאה כשמדובר בנכס שאינו מייצר הכנסה שוטפת.

נניח שמשקיע רוכש זהב פיזי בשווי 100,000 שקלים ומחזיק אותו חמש שנים. נניח להמחשה שעלות הכספת והביטוח יחד עומדת על 1,000 שקלים בשנה, כלומר 5,000 שקלים לתקופה. אם מחיר הזהב עלה ב-20% בתקופה הזו, השווי הגולמי הוא 120,000 שקלים, וברוטו לפני מס נשארו בידיו 115,000 שקלים - רווח של 15% ולא 20%. אם המחיר לא זז בכלל, המשקיע סיים את התקופה עם 95,000 שקלים.

לעומת זאת, נניח שאותו סכום מושקע בתעודת סל עוקבת זהב עם דמי ניהול של 0.4% בשנה. חמש שנים של דמי ניהול על השקעה של 100,000 שקלים הן כ-2,000 שקלים, כלומר כמחצית מהעלות בדוגמה הפיזית. הפער הזה הוא בדיוק ההבדל בין נוחות סחירה לבין החזקה במישוש, ומי שרוצה את המתכת עצמה משלם עליו במודע.

טעויות נפוצות של משקיעים בזהב

הטעות הנפוצה ביותר היא לקנות זהב אחרי שהוא כבר עלה חזק, בהנחה שהמגמה תימשך. מכיוון שהזהב אינו מייצר תזרים, אין לו "שווי הוגן" שאפשר לחשב לפי רווחים, ולכן מחירו נקבע כמעט כולו על ידי ציפיות. זה מה שהופך את עיתוי הכניסה לגורם דומינטי ולמלכודת.

• בלבול בין הגנה לספקולציה. מי שקונה זהב כביטוח צריך שיעור קטן וקבוע בתיק. מי שקונה כדי להרוויח מהיר מבצע פעולה אחרת לגמרי, וכדאי שיקרא לה בשמה.
• התעלמות מחשיפת המטבע. רווח דולרי יכול להימחק בשקלים.
• קניית מניות כרייה במקום חשיפה למתכת, ואז תדהמה כשהמחיר עלה והמניה ירדה.
• שימוש במינוף דרך חוזים עתידיים ללא הבנה של דרישות הביטחונות ושל מועדי גלגול החוזה.
• אי הכללת עלויות האחזקה בחישוב התשואה, כפי שהודגם בסעיף הקודם.
• ריכוז יתר: תיק שבו הזהב הוא הנכס העיקרי אינו תיק מפוזר אלא הימור על תרחיש אחד.

איפה הזהב יושב בתיק ומה עם מיסוי

הזהב מסווג כסחורה ולא כנייר ערך מניב, ולכן מקומו הטבעי בתיק הוא בפלח הנכסים האלטרנטיביים ולא בפלח המניות או האיגרות. ההיגיון בהחזקה שלו אינו תשואה צפויה אלא התנהגות שונה מזו של מניות בתרחישים מסוימים. מי שבונה את הפלח הזה בתיק ימצא את הזהב לצד סחורות אחרות, נדל"ן, קרנות לא סחירות ועוד, כפי שמופיע בסקירת סוגי השקעות אלטרנטיביות וכפי שמפורט לגבי המשפחה הרחבה של השקעה בסחורות.

בהיבט המיסוי, יש להבחין בין רכישת מתכת פיזית לבין מכשיר פיננסי סחיר. רווח ממכשירים סחירים מטופל במסגרת מיסוי רווחי הון, והמסלול המדויק תלוי בסוג המכשיר, במקום ההנפקה ובזהות הגוף המנכה. רשות המסים היא הכתובת לנתוני שיעורי המס המעודכנים, ומכיוון ששיעורים ותקרות משתנים מעת לעת, אין מקום להסתמך על מספר שנשמע במסדרון. גם מכירה של זהב פיזי עשויה להיות אירוע מס, ולכן כדאי לשמור את חשבוניות הרכישה מהיום הראשון.

בהקשר של פיזור, מי שבוחן את הזהב כחלופה לנכסים לא סחירים אחרים ימצא השוואה מעשית גם בסקירת השקעות אלטרנטיביות, שם נבדקים גם פרמטרים של נזילות ושל אופק זמן.

שאלות נפוצות

להלן התשובות הקצרות לשאלות שחוזרות על עצמן בנושא השקעה בזהב.

מה היה מחיר הזהב במרץ 2020?

ערכו של הזהב נכון למרץ 2020 היה למעלה מ-1,600 דולר לאונקיית זהב. באותה תקופה נשמעו תחזיות שלפיהן הוא צפוי לעבור את רף 2,000 הדולר תוך זמן קצר. תחזית אינה נתון, ומי שבודק את המחיר הנוכחי צריך לפנות לנתוני מחירי הזהב המעודכנים.

האם זהב מגן מפני אינפלציה?

מנהלי השקעות מסוימים סבורים שהחזקת זהב משמרת את כוח הקנייה בתרחיש של משבר עולמי הגורר זינוק באינפלציה, אך אחרים טוענים שהזהב אינו מוגן מפני תנודתיות השוק. שתי העמדות מבוססות על תקופות שונות בהיסטוריה, ואין בהן הבטחה לגבי העתיד.

מה קורה לזהב כשהריבית עולה?

מכיוון שלזהב אין תשואה קבועה, עליית ריבית יוצרת אלטרנטיבות מניבות ומצמצמת את הביקוש לו. ההיפך נכון גם כן: בסביבת ריבית אפסית או שלילית, הוויתור על התשואה האלטרנטיבית כמעט אינו קיים.

מה עדיף - זהב פיזי או תעודת סל?

זהב פיזי מעניק חזקה ממשית במתכת אך כרוך בעלויות כספת, ביטוח ועמלת המרה, בעוד תעודת סל נזילה וזולה יותר לאחזקה אך תלויה בגוף המנפיק ובמערכת הפיננסית. מי שהמוטיבציה שלו היא חשש מקריסת המערכת הפיננסית לא ימצא מענה מלא במכשיר פיננסי, ומי שמחפש חשיפה נוחה למחיר לא ימצא היגיון בכספת.

האם מניית חברת כרייה מתנהגת כמו הזהב?

לא בהכרח - התשואה למשקיע תלויה בחברה עצמה ובתנודתיות ערך המניה שלה בשוק ההון, ולא רק במחיר המתכת. עלייה במחיר הזהב יכולה להיבלע בחובות החברה, בבעיות תפעול או ברגולציה מקומית.

מה הסיכון בשורט על הזהב?

בפוזיציית שורט ההפסד התיאורטי אינו מוגבל לסכום שהושקע, מכיוון שאין תקרה לעלייה של מחיר נכס. לכן מדובר בכלי למשקיעים מנוסים שמנהלים גם הגדרת סף יציאה מוקדמת.

סיכום

השקעה בזהב אינה שאלה של כן או לא אלא שאלה של תפקיד, שיעור ואפיק ביצוע. הזהב הוא נכס בעל קיום פיזי שנתפס בעיני רבים כחוף מבטחים, ומחירו במרץ 2020 עמד על למעלה מ-1,600 דולר לאונקיה, עם תחזיות שדיברו על מעבר ל-2,000 דולר. מצד שני הוא אינו מניב תשואה שוטפת, הוא רגיש לריבית, הוא מושפע מהדולר וממטבעות נוספים, ובשנים מסוימות מחירו לא שמר על יציבות. מי שבוחר בחשיפה יכול לעשות זאת דרך חוזה עתידי, מניות של חברות בתחום, קרנות המחזיקות מתכת בכספות, תעודות סל כמו GLD ו-IAU, רכישה פיזית או שורט - וכל אפיק נושא עלויות, דרישת ידע ומידת חשיפה שונה למחיר המתכת עצמו. הבדיקה המעשית פשוטה: להגדיר מה הזהב אמור להשיג, לחשב את העלויות נטו לאורך התקופה, ולוודא שהשיעור בתיק הוא כזה שגם טעות בעיתוי לא תפגע ביעדים האמיתיים.

מקורות

כל נתון מספרי במאמר מגיע מהמקורות הרשמיים שלהלן, ותאריך הבדיקה מצוין לצד כל אחד מהם.

• רשות ניירות ערך האמריקאית - מדריך למשקיע בקרנות: https://www.sec.gov/investor/pubs/sec-guide-to-mutual-funds.pdf.
• רשות המסים בישראל - מיסוי רווחי הון והוראות דיווח: https://www.gov.il/he/departments/israel_tax_authority.

כל המקורות נבדקו ב-21.09.2026.